买买买,买下全世界!

2016-03-31 1586人阅读,共0个回复 M2汇率人民币美元
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在今年的博鳌论坛上,哈继铭博士说了这么一段话:“中国的货币增长速度太快,中国货币1月份(M2)增长14%,你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话,按这个逻辑推下去要不了几年,中国可以把全世界的资产都买下来了,这是荒唐的事情,这不可能的嘛,所以你要么货币增速下降,但是货币增速下降可能对稳增长不利,要么你就得贬值,两者之间必须要取一项的。”

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一图胜千言。哈博的话用图表来说明就非常清楚了。自2007年1月以来,中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体,目前相当于欧洲和美国的两倍,日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。这么高的M2,需要两个重要的驱动因素:央行的资产负债表扩张 + 银行系统的信用扩张。

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上面这张图可以看出中国央行有多努力。中国央行的资产负债表雄冠全球,超越了美联储和欧洲央行及日本央行。但是,如果仔细看央行资产负债表的变化曲线,中国央行的曲线与美联储的曲线非常神似。如果做一个相关系数分析,可以发现相关系数高达95.96%,也就是说美联储的资产负债表变化可以解释高达95.96%的中国央行资产负债表变化。美联储其实就是中国央行的央行。这背后的原因很可能是因为中国的基础货币发行一直依赖外汇占款,而人民币又长期盯住美元,所以让美联储变成了中国央行的央行。

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M2增长只有央行增加基础货币,扩大资产负债表还不行,必须有银行系统的配合,信用扩张才行。从美联储到中国的M2货币供应总量,是一个层级放大系统。美联储QE,扩大资产负债表,增加基础货币,美国及海外的银行系统信用扩张,传递到中国,变为外汇占款,增加中国的基础货币,投入中国的银行系统,中国的银行系统信用扩张,经过贷款变存款,存款变贷款的正反馈过程,最终推升了中国的M2货币供应。

现在,美联储的QE已经停止,资产负债表也已经停止增长。由于资本流出中国,之前的层级放大系统开始反转。外汇占款下降,基础货币下降,中国央行资产负债表收缩。但是,为了维持经济体系中的僵尸企业借新还旧,M2还必须指数增长。这就产生了巨大的矛盾。因此,中国央行必须在外汇占款之外另辟蹊径,增加基础货币,而且,银行系统必须加大信用扩张,发放更多的贷款。

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在这个过程中,美联储的作用就非常大了。如果美联储持续快速升息,只会加速推动资本流出中国,造成经济硬着陆,人民币贬值,从而震动全球市场,反过来影响美国经济。作为中国央行的央行,美联储必须考虑自己加息的后果,不得不谨慎。另一方面,即使美联储不升息,但中国央行大量印钞增加基础货币,同时银行系统加大信用扩张,M2还会按照既定的13%左右的速度复利增长。这样一来,M2的增速保住了,僵尸企业的借新还旧也解决了,皆大欢喜。唯一的问题是,这么多钱,汇率也不变,中国公司完全可以出去买买买,买下全世界。因此,今年第一季度中国企业海外并购总额超过去年全年就非常合理了。

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这样大规模的海外并购,如此快速的增长,对外汇占款的消耗非常大,远远超过大妈们一人五万美元的换汇,而且绝不是“藏汇于民”,而是真金白银的外汇流出。因此,央行必须在维持汇率稳定与维持全世界最高的M2以13%的复利增长之间做出选择。有的时候,维持现状,也是一种选择,那就意味着让自然的规律测试人类认知的边界。

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文章作者:贝乐斯

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