如松:M2会不会在未来数月连续下跌?

2015-11-13 1353人阅读,共0个回复 M2
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10月末,广义货币(M2)余额136.10万亿元,同比增长13.5%。当月人民币贷款增加5136亿元,同比多增480亿元。

下图是从2014年以来新增信贷、社会融资、M2数据的走势图。

QQ截图20151113192718.png

因为会计制度性因素,一般上半年的社会融资和新增信贷都比较高,明显高于下半年。但从红烛的走势来看,还是可以看到近两年来社会融资额的趋势在明显下降。当资本投资收益上行的时候,企业不断加大投资,坏账风险很低,这是创造信用的过程,社会融资额就不断膨胀;当资本回报下行的时候,企业效益下降,不断发生债务违约,风险上升,信用创造的能力下降,社会融资额不断萎缩。

这反映出经济的趋势并没有像有些人说的已经探底,而是继续在寻底的过程中。

但今年与去年相比,新增信贷的力度明显不弱,甚至强于去年,这与今年多次降息降准有关,部分资金进入了房地产;也说明中国经济更加依赖政府的投资行为,加大的财政投资必须与银行信贷配套,蓝烛可以明显地显示出来。

去年7月,无论新增信贷(增加3852亿元)还是社会融资(为2731亿元)规模都很小(应该是五年来新低),当时,无论央行还是财政,都还有比较充足的余地,因为民币贬值的压力不像今天如此之大。今天,国际储备已经从近四万亿美元下降到3.5万亿美元左右,资本在持续外流,今年来,央行持续干预汇率市场,但效果实在有限,并没改变固有的趋势,这将很大程度上限制了央行的手脚,对未来资金市场的掌控能力下降。

最终,经济效率是第一位的,当经济效率不断下降以后,银行在坏账和贷款风险上升的双重压力下,就会压缩新增贷款,社会融资也会不断下降,最终就会导致M2的下降,这也是未来几个月最应该警惕的一件事,也是非常可能发生的。去年七月,无论新增信贷还是社会融资都是很多年的低点,结果M2增速出现近连续一年的下跌,或许也不是巧合,而现在,央行控制M2的能力已经极大地削弱了,所以,需要警惕M2增速更严重地下跌。

中国经济生活中,政府的投资占很大的比重,政府为了保增长,也会放弃效率、效益方面的敞口,而银行相当于政府的一只手,这使得从新增信贷上考察经济的本质出现了一定的困难,而社会融资额或许是一个更好的窗口,更能读出未来的趋势。


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文章作者:如松

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