财迷:狡兔死,走狗烹:投行降薪潮与深改委会议内容解毒

2018-05-19 18556人阅读,共27个回复 深化改革楼市理财产品
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由于某些原因,目测贸易战不能细讲了。这里财迷就再正能量一把:对经济形势,财迷一向持乐观的态度。窃以为神州发展前途光明,只是要付出一定代价罢了。而最近发生的事件,就是出现代价的证据:

比如海通瑞典分公司据说在花式裁员:

而据说投行收入普遍下降,沪上三屌(s)申万宏源也开始招架不住要降薪了:

QQ截图20180519204323.jpg

另外还有投行/券商据说连电话补贴和餐饮补贴都发不出来了:

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窃以为这可以和之前的深化改革委员会会议连在一起观察:

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财迷这就为大家解读一下这些现象背后原因及可能的趋势,以帮助大家看清形势,趋利避害。

一、为何会出现投行/券商降薪潮?

闲话少说,直插主题:点解会出现投行/券商降薪潮?

直接的回答就是:原有的收入来源模式难以为继。

投行的收入来源主要就两块:股票发行和债券发行。

股票发行最近不景气。原因如下:房价已经把人教坏了,大家都想着上市圈钱暴富,根本没心思做实体。目前国内绝大部分创业公司都是PPT公司,或者快手抖音这样的瑞典轻工业公司,或者黄太吉雕爷这样的利用“消费升级”韭菜的公司,正经的没几个。神州目前是因为资金泡泡还巨大,二级市场溢价过高,所以上市就十几个涨停板,包赚。连社保都靠打新疯狂赚钱(现在还靠投资蚂蚁金服,算是有进步了)。可怜的是散户。但就目前看,楼市吸干了所有人的钱,二级市场逐渐没钱进来了,再加上证监会如今严控韭菜收割机进场,目测一级市场会越来越难过。

另外一方面是债务发行这一块也逐渐开始难过。截至2017年末,我国债券市场主要债券存量规模达到74.14万亿元,规模大过了同期沪深股市总市值(60万亿左右)。地方债务规模达到22.22万亿。而隐性债务(PP,GOV购买、GOV投资基金)更是难以估计。

如今的债市风雷隐隐,违约频发。

要讲清楚这个问题需要花费一点唇舌,列位看官请跟上财迷的节奏:

当前地方衙门融资平台债务约30万亿元,约占GDP的40%,是地方衙门或有债务的最大部分。由于债市的大头是融资平台相关的基建类/地产类债务。为了让大家看的懂,财迷将基建/地产类债务的运转简化为下图(看不清请双击看大图):

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对上图的文字解释就是:各地山大王们想要建新区,卖地赚钱。自己无法从银行贷到钱,于是成立地方融资平台(比如城投公司)或者找一些独立地产商(比如撕葱爸)。地方融资平台或独立地产商八仙过海找钱,早期信贷宽松的时候,能从银行贷款那就贷款。后来从银行直接找钱不行了,就从不计入银行负债表的资产哪里打主意,乘着金融创新的春风,把地产项目的狗肉打包装进各种信托/基金等理财产品的羊头下面,通过银行柜台内外的那些衣冠楚楚的券商/投行美女帅哥卖给普通人(也有一部分是卖给了别的机构玩家,比如央妈下面的接盘侠,这里暂且按住不表)。

其实估计不少看官都有这类记忆:我等草民本来是拿着真金白银兴冲冲进银行存钱,但在排队的时候,旁边总会有一个穿着银行职员类似的白衬衣美女施施然走上前来,说她那里有一个特别好的项目,收益率要比银行那点可怜巴巴的一年定期存款利率(直到现在也就才2.25%)高到不知道哪里去了,而且那也是银行代为发行的,保本保息,刚性兑付。而我等屌丝,从来没见到过美女好眼色的,突然间制服美女不但主动上前搭讪,还各种诱惑,舌绽莲花,登时就五迷三道,不知今夕何夕,再加上以为这些产品有银行信用背书,于是就屁颠屁颠地从银行柜台旁边的柜台(也就是券商们的狗肉柜台上)用手里的真金白银换了一张理财产品的凭证回去。浑然不知这个名字里带着“X富”、“X金”、“X利”的产品其实都被转手以更高利润借给地产老板栽楼去了。

不过好在那几年神州实体经济尚且存。居民杠杆也不高,所以上面那个循环还可以“良性运转”。虽然也有人买到的产品没法兑付,但大部分情况下,我等小民还可以隔一两年之后再拿着这凭证去找那个经理把真金白银换回来,顺带还能得到一点利息,也算是乘了高房价的春风。至于城投公司/地产商和银行/券商之间那种一起发财,大保健、KTV之类的温柔富贵,花鸟繁华,我等草民自然是无缘得见。

而现在的正在发生的情况是:居民杠杆在过去两年急速增加:

居民杠杆增加都干嘛了?买房:

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现在居民杠杆率创新高(是新兴经济体中最高的。例如,阿根廷居民杠杆率不到10%,印度仅11%,俄罗斯16%,墨西哥17%,巴西22%)。如今流行“有钱没钱,买房过年”。但凡有点钱的都allin进入楼市了,接盘侠就很可能会开始减少,地产奸商们盖好楼之后也很可能短时间没法回款。然后紧跟着就可能出现债务到期,而地产商只能违约。这对于买了债的机构玩家来讲,那就是爆雷,对于买了被包装成理财产品的债务的草民来讲,那就是真金白银很可能肉包子打狗,一去不回。爆雷图示意如下:

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其实以前也有过爆雷,但有奶妈垫底:央行可以放水,山大王们的这些债务到期可以借新还旧。前两年由于地方衙门债务置换以及一些替代性融资方案的出现,地方衙门债务增速就从20%以上回落至10%左右。同时山大王们还可以找自己控制下的券商/投行发行更多理财产品。只是由于最近M2减少,资管新规出台,这两块业务的利润都出现了下降趋势。更重要的是很多省份被要求不准再发债了(比如包头地铁被叫停,新疆/湖南不准再发债)。在这样的趋势下,百亿资管产品里规模最大的银行表外理财(达到22.2万亿元)就难免出现违约。

股票发行行不好,债务发行又遇到爆雷,靠这两块业务赚小钱钱的券商/投行们自然就断炊在即,哀鸿遍野了。其实相关的银行也不好过,只是因为银行还有存贷款利息差做奶牛,不至于断炊而已。

一句话,以前山大王们利用投行/券商的金融创新通道搞钱,现在这方面被限制,投行/券商们就失去了被利用价值,成了狡兔死后的走狗,飞鸟尽后的良弓,免不了被烹和被藏的命运。

券商已死,有事烧纸。

二、更深层原因:庙堂应对债务违约潮的招数

辣么,为什么庙堂会撤走部分奶妈,严控银行表外理财呢?

说穿了就是庙堂深深地知道如今的债务泡泡实在是太大,这样下去吃枣药丸:

过去一段时间打的组合拳,不管是逐渐减少M2,拧紧货币水龙头,还是银行大检查,严控表外理财,亦或出台资管新规,打破刚性兑付:都是要干两件事:1)撤走部分山大王的奶妈,只准还旧,不准借新;2)严控各地山大王去从表外资产来搞钱。

而干这这些事的终极目的都是:严控各地各部门加杠杆,防范金融风险。

神州早期其实是企图通过吸引资金进入股市来救活实体(其实也就是为实体企业里那些国企脱困,但部分地会让一些民企跟着乘春风)。

老实说,2015引资入市,一边清算债务,一边资产证券化,不失为一步好棋。只是微观操控能力太差,各级操作者利益不一样,整个盘口趋势就歪了。最后没想到政策牛变成大灰熊。

到了后来,技术官僚们只好放弃时间换空间的技术操作。改为清库存、转杠杆、防范系统性金融风险。

但15年的事件告诉大家:面对强大的市场力量,政策的控制能力也是有限的。如果把15年的股市看成是王者农药游戏,那我方无论推塔还是打野的微观操作技术上都是极差,反而有一堆演员猪队友。

但请库存、转杠杆、查环保这一套招数是很巧妙且效果显著的,这个财迷以前提过,这里按下不表。

如今神州的风流人物们掏空六个钱包,都allin了楼市。这那就好比《说唐》里杨林设置了英雄大会,把天下十八路草寇,六十四路烟尘都聚集于扬州演武场。此时不放下千金闸,号炮一响,伏兵齐出,更待何时?

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大清算是刚刚开始而已,不清算干净,下轮放松信贷,草寇和烟尘们又都跑去炒房子了,实业更不可能转型成功了。

目测那些还在继续准备炒房的人免不了刀口舔蜜。

但老实说,各地山大王也有自己的难处:有一大帮小吏需要养活。毕竟三军未动,粮草先行。不管干神马事情,都要用小钱钱来做润滑油的。没有了润滑油,还又想马儿跑,又想马儿不吃草,那遇到消极反抗,非暴力不合作的可能性就大了。一方面,出工不出力的人多了,基层就瘫痪了。另一方面,万一一不小心出了事,下面就只会看笑话。所以不吹大楼市,继续卖地,还能怎么办?

当然这也不怪各位小吏,毕竟大家要养家,又都背着房贷,生活也很艰难。

最后,究竟怪谁似乎已经不再重要,重要的是各个层面的利益似乎已经不太一致。

三、对庙堂操作的未来展望

既然上面说到债务泡泡巨大,庙堂为了防止金融风险放出了连环大招,甚至不惜对山大王下狠手,以至于投行/券商也被晾到一边,任由其自生自灭。那么是不是这样的情况在接下来几年会有好转呢?

窃以为有点难。原因是这次深改委的会议布置了几步棋,其中首要的大棋就是继续严控山大王加杠杆。下面财迷就对该次会议提出的具体技术手段做个解毒:

正文:“会议指出,加强国有企业资产负债约束,是落实党的十九大精神,推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。要坚持全覆盖与分类管理相结合,完善内部治理与强化外部约束相结合,通过建立和完善国有企业资产负债约束机制,强化监督管理,做到标本兼治,促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平。”

解毒:山大王们的明里暗里加的杠杆太多,搞不好泡泡就要爆,一定要把这个降下来。这明确了防风险的方向不会动摇,目测山大王/券商/投行们在将来很长一段时间内都要唱一首《凉凉》了。


正文:“会议强调,推进中央党政机关和事业单位经营性国有资产集中统一监管试点,要坚持政企分开、政资分开、所有权与经营权分离,理顺中央党政机关和事业单位同所办企业关系,搭建国有资本运作平台,优化国有资本布局结构,提高国有资本配置和监管效率,有效防止国有资产流失,实现企业健康发展和经营性国有资产保值增值。”

解毒:现在经济情况不好,要给市场留一口气。最好实行李家坡的淡马锡模式:“资产管理和公司经营分开,保持国有资本优势就好,具体经营不插手。”


正文:“会议指出,高等学校所属企业体制改革,要坚持国有资产管理体制改革方向,尊重教育规律和市场经济规律,对高校所属企业进行全面清理规范,理清产权和责任关系,分类实施改革工作,促进高校集中精力办学、实现内涵式发展。”

解毒:资产管理和公司经营分开可以先从高校企业开始试点,放松对一部分高校企业的管制,看看能不能鼓励下创新,搞点真枪实弹的高技术来支持经济基本盘。


正文:“会议强调,建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度,是实现养老保险全国统筹的重要举措。要从我国基本国情和养老保险制度建设实际出发,在不增加社会整体负担和不提高养老保险缴费比例的基础上,通过中央调剂基金筹集、基金拨付、基金管理、中央财政补助,合理均衡地区间基金负担,实现基金安全可持续,实现财政负担可控,确保各地养老金按时足额发放。”

解毒:老年化加剧,各地养老保险眼看就要入不敷出了。所以企业职工基本养老保险还是要中央来兜底,免得日益增加的老年人口最基本的钱都拿不到,闹出乱子。


正文:“会议强调,加强和改进生活无着的流浪乞讨人员救助管理工作,要坚持以人民为中心的发展思想,按照兜底线、织密网、建机制的要求,深化体制机制改革,健全责任体系,明确属地责任,加强监督管理,强化责任追究,切实维护流浪乞讨人员合法权益。”

解毒:流民历朝历代都是大问题。一无所有者都“革命性强”。对流民一定要兜底,保证生活,不能让这群人闹出乱子。


正文:“…会议指出,根据党的十九届三中全会部署,地方机构改革要抓紧启动、压茬推进。总的要求是,全面准确贯彻落实党中央关于机构改革的部署要求,坚决维护党中央权威和集中统一领导,确保上下贯通、执行有力;赋予省级及以下机构更多自主权,允许地方因地制宜设置机构和配置职能;严格各级党政机构限额管理,强化编制管理刚性约束;着眼于服务方便人民群众、符合基层事务特点,构建简约高效的基层管理体制;深化综合行政执法改革,完善市场监管和执法体制。

地方党委要加强对机构改革工作的领导,统筹研究机构改革方案制定和组织实施,把思想政治工作贯穿改革全过程,保证改革期间各项工作连续稳定。省(区、市)党委职能部门和政府组成部门总体上要同中央和国家机关机构对应,在此基础上,各地可以根据本地经济社会特点和工作需要因地制宜设置相关机构。要在转变和优化职责上下功夫,上下职责要能打得通、衔接得上。有关方面要加大对地方机构改革的指导力度,把情况和问题摸准摸透,逐一研究解决。”

解毒:地方上要养的人太多,这不行,该甩锅就要甩锅。可以通过新设机构裁减一批人。一部分提前退休,一部分下岗。只要按前面说的,让基本养老金发放有保证,把流民看紧点,即使有人闹意见,也翻不起风浪。编制坚决不能增加,增加了就是刚性福利,财政难以负担。


综上所述:这次会议的关键词就是“严控”和“托底”。首先,原来的旧债或许可以由央妈托底,但是山大王们是肯定要严控,不能再加杠杆。其次,对社会底层要托底,养老金要保障基本面(这是好事)对流民要严控。再次,对市场要“托底”,尽量把所有权和经营权分开,让市场喘口气。毕竟如果市场经济没了,回到计划经济,那大家都要一起喝西北风。最后也最重要的是对编制要严控,不然吃财政饭的人太多,迟早会把经济拖垮。

三、是否会伤及无辜及我等小民的应对之策

上面讲清楚了债务违约的结构图,也分析了出现违约潮、投行降薪潮的深层原因,更对这背后的趋势作了展望。辣么,这对我等小民可能会有神马影响?我等小民又该如何趋利避害?

建议如下:

第一,地方小银行由于处于山大王控制之下,比四大行更容易无节操。发行的产品更容易出现难以兑付的问题。所以各位买了地方小银行的理财的(尤其是那种回报还很高的理财产品的)最好小心一点,寻找适当时机退出吧。类似的,下面这类“理财”,财迷也建议大家远离:

第二,也不是没有赚小钱钱的机会。目测收债/债务处置的公司以后会大火,如果谁能开发一个收账类软件(比如设置一套流程处置呆坏账),说不定还能赚点钱。

第三,违约、爆雷的实际情况比财迷前面提的模型更加复杂。比如现在违约的主体还是企业。爆的雷也大部分是企业债的雷。而不是那些城投公司和大型国企(虽然这些企业才是债务癌症的原生地点)。目测是因为实体企业融资成本比城投公司和大型国企更高,底子更薄,抵抗力也更差,就更容易成为烈士。

具体推演如下:大部分的企业都是需要资金周转的,尤其是那些还希望搞一点扩张的企业。然而大家都知道这些企业的融资渠道是相当有限的。不少大型国企从上面贷到款之后,要么就是去拿地搞房地产,要么就是加几个点转手贷给搞实业的中小民企,然后自己就当甩手掌柜,坐享资本红利。而广大需要钱的中小民企则只能仰能贷款的企业的鼻息,辛苦一年的回报要拿去付利息,等于为资本打工。而一旦缺少资金,最先倒下的反而也是这类企业。所以如果这样下去,爆的都是实体企业。那些搞空头资本运作的的企业反而还活得好好的。这就好比一个人这个人想化疗杀死癌细胞,癌细胞没挂掉,自己的身体各个器官反而在加速衰竭,这恐怕不是一个好兆头。

在这样的情况下,对我们个人来讲,窃以为各位去大国企,找有编制的工作应该不会错的。那些小型的实体企业,长远看确实是神州经济的明天,但就怕这些企业等不到曙光出现就已经倒在黎明前的黑暗之中。

第四,去大国企体制内工作的前提是别被甩锅裁员了。就深改委的会议看,地方上搞一点提前退休/下岗之类的甩锅手段是大概率的事情,财政情况越差的地方估计就会实行得越早。各位如果有编制,那就可以高枕无忧。没编制的话,那就要小心谨慎了。实际上就财迷看官的反应,不少地方都在降薪(主要是西部经济次发达地区)。

第五,中长期看,目测高层不但要严控债务,似乎还会再出台房产税为山大王开辟新财源,长期以往,楼市泡泡迟早会破。这就会发生两个可能,一个可能是三四线爆炸,一二线有限跌。另一个可能就是罗刹化和委内瑞拉化。说实话以只要姥爷们木仓在手,农村来的二愣子还听话,第二种可能不会很大。所以最终还是有钱人赊财免灾,中层往下掉落,底层老爷托底。在此情况下,财迷还是那些话:别加太高杠杆,能出国出国,出不了换避险货币,当然第二条路径也在变窄,但老爷由于没法托住太多人,估计也会放一条生路的,各位要把握好。

总之,现在的情况就是各路草寇和烟尘带着群氓们的资金已经被引入神州楼市的赌场。千金闸落下,号炮响起,伏兵齐出的情景恐怕已经不远。至于投行券商们狡兔死,走狗烹,成为夜壶,在这个壮观的景象面前恐怕也都是小事了。

言尽于此,财迷将会持续为大家守望。

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文章作者:财迷

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已有27位网友发表了看法:
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1L访客 2018-05-19 21:25:34 回复  Windows 7 x64Windows 7 x64 Firefox 59.0Firefox 59.0
贸易战大戏多精彩,听不到财迷的解毒真是遗憾。
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1L访客 2018-05-19 22:06:09 回复  Apple iPhoneApple iPhone WeChat 6.6.6WeChat 6.6.6
@访客 同感!
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2L访客 2018-05-19 21:43:41 回复  Huawei EVAHuawei EVA MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
受教了,谢谢
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3L访客ChangJaDong 2018-05-19 22:10:55 回复  Xiaomi 5Xiaomi 5 MIUI Browser 9.5.5MIUI Browser 9.5.5
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4LLO罗巧辉 2018-05-19 22:25:31 回复  OPPOOPPO Google Chrome 53.0.2785.134Google Chrome 53.0.2785.134
财迷辛苦了!。
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5L访客 2018-05-19 22:43:09 回复  Xiaomi 4Xiaomi 4 MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
问题是解决了房价,市场大崩,任何生产要素螺旋式下跌,美欧见你自裁立马对你进行贸易封锁,国家无水之源的财政能兜底多长,出口没有,自己国内市场又崩了,无解了。
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5L一江春水 2018-05-20 09:46:08 回复  Huawei EDISONHuawei EDISON Google Chrome 37.0.0.0Google Chrome 37.0.0.0
@访客 继续上山下乡
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6L南门龙 2018-05-19 23:06:22 回复  Redmi 2ARedmi 2A MIUI Browser 9.6.1MIUI Browser 9.6.1
你我皆傻蛋,辛苦把厂干。 到头一场空,不如炒房产。
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6L访客 2018-05-20 11:22:27 回复  Huawei PLK-TL01Huawei PLK-TL01 MQQBrowser 8.4MQQBrowser 8.4
@南门龙 扯蛋,改成不如 操翻天
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7L访客 2018-05-19 23:08:22 回复  Samsung C9000Samsung C9000 MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
呵呵
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8L访客 2018-05-20 01:05:34 回复  Samsung S7562Samsung S7562 WeChat 6.3.31.940WeChat 6.3.31.940
国进民退,联想被盯上了,估计是第二个万科
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9L访客五万 2018-05-20 08:28:25 回复  Apple iPhoneApple iPhone UC Browser 11.9.5.975UC Browser 11.9.5.975
进退维谷,骑虎难下,我们只等旁观爆雷的蘑菇云,尸横遍野的好戏。
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10L龙骑 2018-05-20 10:13:17 回复  Apple iPhoneApple iPhone UC Browser 11.9.4.1067UC Browser 11.9.4.1067
国家可能不会不是委内瑞拉等国,我国货币不可能大跌,毕竟还在货币国际化,国内还是好处理点
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11L访客哦 2018-05-20 11:16:03 回复  OPPOOPPO Google Chrome 53.0.2785.134Google Chrome 53.0.2785.134
有的人什么地方都有房,农村有,城镇有,做房东。闲理花俏,不知他干什么,这么有多块房产?有的穷一生,租破房子,还房租年年涨。
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12L访客 2018-05-20 11:25:37 回复  Huawei TITHuawei TIT UC Browser 11.9.5.975UC Browser 11.9.5.975
根据中美谈判结果,政策一变,你那最高明的经济规律都是个屁!
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13L访客 2018-05-20 13:54:52 回复  Apple iPhoneApple iPhone Mozilla CompatibleMozilla Compatible
学习了
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14L访客 2018-05-20 14:42:28 回复  Samsung C9000Samsung C9000 MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
中又嬴了
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15L访客 2018-05-20 15:18:49 回复  Windows 7Windows 7 Google Chrome 31.0.1650.63Google Chrome 31.0.1650.63
中美贸易谈判刚落幕,随着中美贸易平衔,中国政府手中美元将逐渐枯竭,以后再也没能力到全世畀买买买了.经济盘将越来越小
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15L访客 2018-05-21 08:04:02 回复  Windows 10 x64Windows 10 x64 Google Chrome 66.0.3359.181Google Chrome 66.0.3359.181
@访客 总理都不操心,你想多了。就圣朝的控制能力,你想怎么样?将心思放到研究空子上,闷声发大财才是王道。
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16L访客 2018-05-20 18:48:13 回复  Apple iPhoneApple iPhone Mozilla CompatibleMozilla Compatible
二货一个,天天忽悠去你泰国接盘你的房地产
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17L访客 2018-05-20 21:45:03 回复  Xiaomi 4Xiaomi 4 UC Browser 11.8.9.969UC Browser 11.8.9.969
攘内必先安外,外面稳了,内里的小爬虫就好收拾了。
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17L访客 2018-05-21 00:49:32 回复  Xiaomi 4Xiaomi 4 UC Browser 11.8.9.969UC Browser 11.8.9.969
@访客 经济开始俄罗斯化
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18L访客 2018-05-21 07:28:21 回复  Windows 7 x64Windows 7 x64 Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
**衣展不打了其实是打完了,一方已彻底投降
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18L价值投资 2018-05-21 16:27:13 回复  Apple iPhoneApple iPhone Safari 10.0Safari 10.0
@访客 算你看懂了.那些讲弯道超车的砖家傻眼了!星条旗己赢了!
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19L访客 2018-05-21 12:15:52 回复  Huawei TITHuawei TIT UC Browser 11.9.5.975UC Browser 11.9.5.975
这次毛衣战据说是双赢,没有输家,当然大国是大赢!
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19L访客 2018-05-22 06:02:24 回复  Huawei PEHuawei PE UC Browser 10.0.0.488UC Browser 10.0.0.488
@访客 跟你一样,是意赢吧?!那么空洞无详细内容的话,你就这么随便信了,足见你的识辨能力有待提高啊!
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20L访客 2018-05-22 10:34:36 回复  Windows 10 x64Windows 10 x64 Google Chrome 59.0.3071.15Google Chrome 59.0.3071.15
贸易战才刚刚开始!

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